货币政策为什么美联储计划失败?中央银行业务难题2014年9月29日

2019-02-01 13:05:03

联邦公开市场委员会的成员并不过分喜欢被置于零下限(ZLB)自2008年12月以来,美联储的首选政策杠杆,即联邦基金利率,已经在0%和025%之间休息:实际上最低可能水平,因为现金零回报意味着央行无法有效部署负利率政策制定从那以后一直是货币混乱他们认为是否合理,美联储成员考虑非常规政策行动,如资产购买或承诺长期保持低利率,比正常利率政策更具风险FOMC担心两者都会鼓励鲁莽借贷并扭曲市场因此通过非常规政策宽松的障碍更高,经济衰退和经济复苏更痛苦的结果是我会更清楚地说明中央银行家应该讨厌ZLB ZLB的政策是否会导致金融不稳定,c当主要利率为零时,中央银行根本无法完成工作自2008年12月以来,美联储在两个主要目标上都失败了:最大就业和稳定的价格失业率几乎没有任何接近美联储的全面就业率的估计美联储的首选通胀指标在过去六年的大部分时间里都低于或低于美联储声称要求的2%的年增长率在ZLB世界中,美联储不履行其职责这对美国经济和美联储来说是一个严重的问题这可能是美联储可以想象的最严重的问题,升级您的收件箱并获得我们的每日调度和编辑精选那么为什么美联储如此坚定地回到ZLB在未来,假设它首先离开它在联邦公开市场委员会最近的经济预测中,联邦基金利率较长期水平的中位数预期为375%现在这是根据所谓的点图,这几乎是联邦公开市场委员会的每个成员都认为市场应该忽略(但他们包括它)但即使我们假设最高点是珍妮特耶伦,并且到2017年她将对美联储施加独裁控制,这只会使联邦基金利率达到425%市场也在押注利率将会停滞不前但这并不好联邦基金利率在大衰退之前升至525%,但仍然下跌至ZLB 2001年经济衰退幅度较小,但与此相反,美联储将利率从65%的高位降低低至1%,并认为有必要将利率保留一段时间关于联邦基金利率与ZLB之间需要多少缓冲的确定存在很大的不确定性,但我们可以非常安全地得出结论大致为f我们的百分点算得上“不够”为什么较长的运行水平会如此之低有两个影响因素一是通货膨胀调整后的实际经济通货膨胀调整率低于以往 - 因为长期增长的预期正在放缓,或者由于结构性因素导致过剩储蓄,或完全不同的东西但是对于任何给定的实际利率,名义利率(即美联储实际设定的利率)可以通过改变央行瞄准的长期通胀率而任意高,所以让我们成为明确这一点央行可以选择它想要的经济通胀率,这样做可以推动长期联邦基金利率任意高,所以绝对没有理由为什么美联储应该发现自己陷入过低的困境 - 就业利率现在有人可能会争辩说,当中央银行陷入ZLB时,他们很难控制通货膨胀,而且考虑到美联储一直低于其目标,很难反驳这一点过去六年为了保持对通货膨胀的控制,那么,更好地实现其任务并提高其可信度,人们会认为美联储希望能够远离ZLB-by,例如,推迟任何减少货币宽松的措施,同时增长加强,直至通胀上升到理想水平但如果我们回到美联储的经济预测,我们会看到联邦公开市场委员会计划在未来三年内稳步提高利率,尽管预计整个期间通胀率将保持在2%以下!美联储迫切需要更多的通货膨胀,以便让联邦基金长期加息,以便能够完成其工作,正在公开和刻意地计划以这样一种方式提高利率,即其首选通胀指标最多未来三年2%再次:美联储将在未来三年内故意低估其通胀目标,从而确保在下一次经济衰退期间回归到ZLB,从而确保其继续低于其通胀目标同时也错过了最大的就业目标并且不能完全确定,但我认为他们打算这样做的原因是因为他们担心设定和达到更高的通胀目标会对他们的可信度提出质疑更多关于奇怪的行为美联储在这方面的看法,请看Brad DeLong在这里的优秀帖子有很多理由认为紧缩政策太快会比收紧太慢的风险更大y:有强有力的证据表明,美国和国外劳动力市场相当大,欧洲和新兴市场出现了相当大的通货紧缩压力,